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中金发布连络证据称，预测光大环境（00257）2024-2025年归母净利润分手为41.0亿港币/43.6亿港币，同比-7.5%/+6.5%，EPS分手为0.67港币/0.71港币，CAGR为-0.9%，增速下落来自于建设收入压降、危废减值带来的盈利压力。诚然盈利承压，但该行觉得长久健康的现款流更具价值，同期化债、国补回款将提振公司行为环保龙头的估值，因此给以“跑赢行业”评级，基于DCF估值给以4.80港元主义价。
中金主要不雅点如下：
国内环保龙头，垃圾发电产能第一；历经环保黄金发展阶段霸占优质区位，盘算推算成果率先。
公司为光大集团旗舰环保企业，以垃圾发电、水务、生物资期骗为主业，2023年末总金钱、收入均为上市环保企业第一，垃圾发电产能份额约为16%。在2010-2020年环保发展黄金期，公司积极晋升欠债扩大产能，霸占江苏、山东等经济发达地区优质形貌，东南省份产能占比跨越60%。运营期间下，公司里面料理才调凸起，垃圾发电运营成果优于同行。该行觉得公司率先霸占优质区位形貌，量价撑捏有保险，价钱承受才调强，具备长久盈利、现款流竞争力。
积极压降建造收入，盈利有望触底企稳，转型阶段应存眷愈加健康的现款流施展。
疫情后由于行业投资放缓，城镇化率较高，公司在建形貌经济性低于预期，因此主动压降在建收入，向运营风景转型，2023年运营收入占比还是达58%。上前看，该行觉得插足运营期间后，盈利跟着本钱开支下过时降幅有望逐步企稳，应当愈加存眷长久健康的现款流施展。此外，公司积极拓展供热、供汽，轻金钱EPC业务等业务新风景。
市集存眷目田现款流转正，低估值下港股股息率具备招引力。
该行觉得跟着本钱开支镌汰，国补回款趋势向好，公司2024年目田现款流有望转正，后续将插足现款流充沛的纯熟运营阶段，分成水平可能相应提高。公司领有长久致密的分成传统，2018年以来分成率在30%以上。该行觉得2019年于今，估值已充分体现市集关于转型带来的功绩压力的担忧，插足运营期后分成水平要是稳步晋升，低估值下将具备股息招引力。
该行与市集的最大不同？对公司2024-2025年现款流树立细则性愈加乐不雅。
潜在催化剂：财政发力所在政府化债，催化估值树立；新动力补贴回款落地。
风险
可再天真力补贴回收不足预期、新动力电价补贴退坡、所在财政压力导致回款不足预期、分成施展不足预期、宏不雅经济波动需求走弱。
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